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来源： 中国证券报

随着“禁售燃油车”的星星之火在全球范围形成燎原之势，新能源汽车迎来了黄金时代。

国际投行摩根士丹利曾预计，如果监管驱动“弃油从电”进程顺畅，到2040年电动车在汽车市场上有望达到60%的渗透率，到2045年，这一数字则将进一步提升至95%。斯坦福大学一位教授甚至大胆预测：“2025年全球所有的车辆都会是电动的。”

如果这一预想真的实现，将对大宗商品尤其是部分有色金属供需面带来重大影响。未来，有色金属板块或形成涨价有“锂”，“钴”值百倍、以“稀”为贵……等百花齐放的盛况。

新能源汽车的黄金时代

今年9月份，工信部表示已启动研究制定燃油车禁售时间表，且近期将发布实施能源汽车双积分政策。而此前欧洲多国已推出时间表，英国和法国把全面禁售传统柴汽油车目标时间定在了2040年，德国则将目标时间定在了2030年，荷兰、挪威则计划禁售的时间更早，预计在2025年。

同时，国内外知名车厂也开始竞相布局新能源汽车市场，纷纷发布2020年、2025年战略计划布局新能源汽车市场，掀起了传统汽车向新能源车转型的浪潮。如沃尔沃宣布从2019年起不再生产燃油汽车，成为世界首家宣布停产纯汽油车的公司。

种种迹象表明，未来数十年，燃油汽车市场将逐步为新能源汽车所吞噬。“目前电动汽车在全球市场的占有率仅为1%，但随着中国、法国和英国等主要汽车数据市场纷纷将禁售燃油车提上日程，未来一个由电动车称霸汽车市场的世界并非遥不可及。”有业内人士如此评价。

国内最新的新能源产销数据已经印证了这一趋势的来临。根据10月12日中汽协发布的数据，9月，新能源汽车产销分别完成7.7万辆和7.8万辆，同比分别增长79.7%和79.1%。其中纯电动汽车产销均完成6.4万辆，同比分别增长85.2%和83.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成1.3万辆和1.4万辆，同比分别增长57.6%和61.9%。

据中汽协数据显示，1-9月，新能源汽车产销分别完成42.4万辆和39.8万辆，比上年同期分别增长40.2%和37.7%。其中纯电动汽车产销分别完成34.8万辆和32.5万辆，比上年同期分别增长51.6%和50.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成7.6万辆和7.3万辆，比上年同期分别增长4.0%和0.6%。

中汽协副秘书长师建华表示，依据前两年新能源汽车市场表现，新能源汽车从下半年开始会进入一个高增长期。如果接下来几个月均能保持9月的增长态势，今年将有望达到70万辆的新能源汽车销售目标。

原料传导 用数据说话

“为降低石油依赖和减少二氧化碳排放，新能源化是汽车产业发展趋势。世界主要的汽车产销国，如美国、德国、日本、韩国等连续提出明确的新能源规划，来促进新能源汽车的迅速发展。”光大证券601788）分析师李伟峰指出。

根据EVI（Electric Vehicles Initiative）统计，到2020年，全球新能源汽车保有量有望达到1290万辆。2015年底全球新能源汽车保有量为81.4万辆。据此测算，2015年-2020年新能源汽车保有量复合增速约在71%。

国际投行摩根士丹利曾预计，如果监管驱动“弃油从电”进程顺畅的话，到2040年电动车在汽车市场上有望达到60%的渗透率，到2045年，这一数字则将进一步提升至95%。

斯坦福大学一位教授甚至大胆预测：“2025年全球所有的车辆都会是电动的。”

如果这一预想真的实现，将对大宗商品尤其是部分有色金属供需面带来重大影响。瑞银Evidence Lab的一份报告中，设想了一个纯电动车的世界，并以大众版本电动汽车雪佛兰Bolt车型为样本，拆解了电动车的成分构成，并预计相应的大宗商品原料需求变化。

报告假设，如果世界上的汽车全部都是雪佛兰Bolt，那么大宗商品需求将会发生以下转变：锂需求将因锂电池的广泛运用而激增2898%；应用于三元阴极材料（NMC Cathode）中的钴，其需求将增加1928%；稀土需求增加655%；石墨需求增加524%；镍需求增加105%；铜需求增加22%；锰需求增加14%；铝需求增加13%；硅需求不变；钢需求因使用量减少将下降1%；铂类（PGMs）需求将大幅减少53%，因为铂类金属被运用在燃油车催化转换器中来减少污染排放，电动车则不再需要催化转换器。

不过，不同车型其电池配方也有所不同，对金属的使用量自然也不同。例如，特斯拉和Bolt的电池配方便有所不同。Bolt使用的是NMC阴极组合（镍、锰和钴的比例为1：1：1），而特斯拉使用的是NCA阴极组合（镍、钴和铝的比例为16：3：1）。

总体来看，市场对于锂、钴需求大增预期较为一致。花旗集团表示，锂供应将持续偏紧至2018年初，并将明年碳酸锂的预测价格上调24%至14000美元/吨。

李伟峰则预计，2020年全球钴消费量将达到15.03万吨，2016年-2020年复合增速为11%；假设全球精炼钴产量以每年6%的增速增长（不考虑矿山减产停产等因素，2011年-2016年复合增速为6%），预计2018年钴供需格局有望从供过于求转变为供不应求，随后缺口持续扩大，助推钴价全面上涨。

涨价有“锂” “钴”值百倍

新能源汽车黄金时代的来临，将给资产配置带来何种提示呢？

天风证券表示，进入四季度传统新能源汽车旺季后，产量有望持续攀升，碳酸锂需求有望持续上行。电池级碳酸锂价格近期上涨至17.1万元/吨，在需求继续上行的影响下，价格有望持续上涨。

“我们看好新能源汽车产业蓬勃发展带来的钴需求放量，同时由于钴资源集中、供给单一，钴有望迎来供需拐点。给予钴行业首次‘买入’评级。”李伟峰表示。

海通证券600837指出，新能源汽车产业链是大方向，包括5个上游品种：锂、钴、铜箔、硫酸镍、磁材。近期赣锋锂业002460提价，显示产业超预期的亮点多。

中信证券600030研究部敖翀表示，9月新能源汽车产销再创历史新高，双积分政策驱动效果显著，全年70万辆的销量预期希望实现。推荐关注新能源板块持续高景气对于上游资源品的拉动，关注技术升级高附加值产品不断提升的加工板块机会，关注供需关系修复给基本金属尤其是铜板块公司带来的业绩提振。

具体配置策略方面，敖翀指出，首先，四季度新能源上游资源品仍是把握的核心主线，新能源汽车产销数据的强劲反弹、正极材料厂商满负荷生产将进一步触发板块的交易情绪。总体来看，钴、锂、汝铁硼以及正极材料企业产品价格维持高位，企业订单饱和，持续看好板块个股的业绩表现。其次，供需关系修复支撑铜价高位运行，板块业绩弹性有望被进一步催化。国内外铜的净多持仓再度接近前期高点，库存持续下降，受到环保和检修影响，中国产量增速仅维持在1%左右，下游需求稳定9月进口数据强劲，国内现货升水高企，四季度铜价料维持高位运行。最后，加工板块业绩稳定且具备持续性，仍是三季报期间配置的重点。着眼于产品升级和高端制造，具备一定规模效应的企业有望在消费结构转折中受益。