金属非金属:持续关注中国战略优势金属的反弹行情

来源: 长江证券

钨协减产，钨精矿价格存在上涨空间。近日钨业协会会议决定，严格执行钨精矿开采总量控制等有关行业监管政策，继续控制产能、降低产量，2016年钨精矿产量同比下降15%，重点骨干企业主采钨精矿产量和共伴生钨综合利用产量共计减产1 万吨，并继续实施钨精矿和APT 等钨产品的商业储备。按照2015 年14 万吨钨精矿产量计算，今年计划减产2 万吨至12 万吨。我们认为，钨作为国家战略资源金属，供给集中，产值相对较小，或有望成为供给侧改革的优势品种。据我们估算，目前国内大中型钨矿的完全成本在8-8.5 万之间，距当前钨精矿市场均价68000 元/吨仍有23-25%的倒挂空间。我们认为，随着收储、供给侧改革以及高端制造产业升级对钨合金需求的拉动，钨精矿未来仍然存在上涨空间，龙头企业盈利将充分受益上游精矿价格上涨。

稀土收储与打黑政策或带动价格小幅上行。当前轻稀土代表品种钕成交价格在33 万/吨附近，中重稀土镝、铽成交价格分别在180 和300 万/吨附近，均处于历史底部区域。主要原因在于：（1）需求相对平稳。稀土下游消费中约30%来自磁材，15%来自石化催化剂。整体稀土消费增速约为2%，相对稳定。（2）供给端较无序，亟需改革。私矿黑矿屡禁不止是影响稀土价格回归的主要因素。我们认为，随着六大稀土集团的整合完成，稀土供给侧改革有望破冰，催化剂主要有两方面：（1）收储兑现能有效清理行业内囤积的库存，改善市场预期。（2）政府或将出台进一步打击稀土黑色产业链的措施，从源头上遏制稀土的供给无序。

持续关注中国战略优势金属供给侧改革带来的价格反弹行情。我们认为相较于工业金属，具有中国战略优势的小金属如钨、稀土将更显着受益于供给侧改革带来的价格反弹。具体逻辑在于：（1）钨和稀土都属于“中国供全球”的优势品种，中国钨产量超过全球84%，稀土接近90%。供给端控制相对容易。（2）产值相对较小。2015 年中国钨行业销售收入约为750亿，稀土行业销售收入不足700 亿，改革阻力较小。（3）钨和稀土下游应用多分布于新兴产业及军工，战略意义重大。因此，我们持续看好优势小金属的价格反弹，建议关注厦门钨业，中钨高新，广晟有色，盛和资源。

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